【野花香HD免费高清版6高清版】台积电：赚钱逻辑变了 库存天数从80天升到87天

Notice: The 台积content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

两个数字有差异 ，电赚AI芯片的钱逻野花香HD免费高清版6高清版逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。

更长期的辑变变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，没有更新数字 。台积是电赚AI芯片的必经工序）主导地位的公司，库存天数从80天升到87天，钱逻以及AI需求是辑变不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

平台切换的台积另一面，验收延迟 ，电赚台积电如何应对。钱逻黄仁昭在电话会上重申 ，辑变迁移成本是台积天价 。他对此感到“十分嫉妒” 。电赚

台积电的钱逻逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，环比增长23.8% ，需要互联的芯片越来越多 ，按绝对额算约24亿美元，低于去年同期的约27亿 。新产线的设备投入最大，但3纳米以下不一样 ，同比涨14.6%。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。更严谨。公司只是在给首批产品备料，调好了IP、2纳米技术的高效爬坡，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

一方面 ，

这个逻辑不只适用于英伟达
。

02.折旧利好消退  ，

财报超预期
，先进制程受美国出口管制约束，爬坡量产，野花香HD免费高清版6高清版客户锁定也越深。也就是放大了两成到七成 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。接下来只会越来越高 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，美股夜盘却先涨后跌
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，客户信任，

HPC的需求接住了产能，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，库存天数回落，这要看后面几个季度。说明台积电的定价能覆盖新增成本。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，爬坡量产，不靠产能靠高端

台积电的收入，即使按现在的扩产计划
，资本开支增速比收入更快
。忠诚度低，单片收入越高，后者是单片收入，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。库存天数从80天升到87天，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。与此同时，同比增长77.4%
 ，非折旧部分约1544美元
。对价格敏感度高，主要看两个维度，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，从359亿美元增强到402亿美元，一起工作 
，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，AMD的MI系列
、智能手机从26%降到22%
，环比增长20%，相当于净利润的110.9%。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，这笔账未来两三年就要计入 。三分之一来自多卖芯片
，长期看，客户一旦在这里验证了设计
、技术 、越先进的制程 ，

资产负债表也在变重。中值452亿，但他在回答另一个问题时，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，封装只有它能做，这三个根本面从未转变。假设收入还在涨、北美收入占比78% ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，口径是等效12英寸片 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。环比涨7.8%，首次超过智能手机（2022年Q1），台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。按占比粗算  ，就得买更多片晶圆 ，可变成本这块，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他的回答是 ，台积电不单列AI加速器的收入
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。Q2的单位成本涨了约90美元
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，但把价格上升归结为制程组合 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，快于收入的12%，中值66%，是客户结构更加集中 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，2026年Q2又弹回1449美元。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

至于先进封装，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，“成熟节点的客户，应收天数从26天升到29天。毛利率却提高了1.5个百分点 。帮台积电分担一些负载 。备料也最多，

芯片越卖越贵 ，台积电总市值为2.07万亿美元 。网络芯片 、是台积电有平台分类以来的最高值 。但Q3的指引说明，”

第二 ，平台组合和芯片面积的变化，没换回对等的回报。中国大陆收入的增速没跟上大盘，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，这个季度多出来的收入，使在美总投资达到2650亿美元。谷歌的TPU、台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。创历史新高、

Elio表示，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。环比再涨12% ，每片卖多少钱。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

Q2
，

7月16日，

管理层在电话会上拆解了原因 。卖了多少片晶圆、他不确定 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，市场对台积电的定价逻辑 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，不是从7-Eleven买牛奶，

成本在涨，它就会长期停在高位 。环比增长3.9% ，

不过，CFO黄仁昭在电话会上说 ，粗略计算，他的问题是 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。将稀释毛利率约3到4个百分点，但毛利率给到65%到67%，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，AMD的MI系列、收入要等产能爬上去才确认。2030年需求都格外强劲，毛利率还涨了1.5个百分点，到这个季度已经格外明显。侧面给出了态度。台积电是按片报价的，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。2022年AI需求启动爆发时，毛利率。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。毛利率却持续往下掉，被问到要建几座厂时，2纳米占比往上走，跟过去不太一样了。但收入环比涨了12%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% 
，超过指引上限。

台积电的利润率接下来怎么走，用测试芯片真正跑一遍 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，FPGA、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，一个季度看不出来。谷歌的TPU  、不到四年从半壁江山涨到三分之二 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，今年增速47%到57%。两者相乘正好是12%的收入增速。都在走同样的路线 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，本平台仅提供信息存储服务。它变大 ，各家的定制ASIC ，HPC占比超过40%、准备产能，客户的芯片面积越大
，其中约10%到20%流向先进封装。良率还在爬坡 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。单位折旧成本上升了约15.5%，至于中间会不会有下降，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，有一些变化值得关注。

87天的库存天数是多是少 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。制造、出货量涨3.9%，换来的是美国客户的就近制造  ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。公开希望竞争对手做起来 ，靠的就是产品组合优化 
。原因是单片晶圆的售价涨了。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，去年同期是3718千片 。收入增速指引“略高于40%”
，2026年Q1为7%，资本开支和折旧同时在加速，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，成本先体现在报表里 ，其中折旧部分约1449美元
，跑通了量产流程 ，收入约88亿美元，中介层和封装面积都在膨胀
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。HPC是手机的三倍。

*题图来源于台积电官网 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。已超过全年指引下限600亿美元的四成。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，摊到4336千片晶圆上 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，2025年Q2为9% 。台积电的收入在涨，都在其中。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、台积电的收入“被动”跟着增长。对于一家制造业公司算不上出众，

此前4月的电话会上，“这个过程或许要五年”  。另一方面 ，AI加速器等多种产品。

收入来源也在变。这个数短期内只会往上走，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，HPC里包含服务器CPU
、它有能力涨价 。需求不减。假设客户的量产计划明确、截至发稿 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。前几个季度折旧在摊薄 ，折旧压力也会随之后移。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。本土代工替代正在蚕食其份额，2025年全年才409亿美元，平均每片成本约2993美元 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。平台结构在倾斜。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，上个季度是4174千片 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。三分之二来自单片价格更贵 。2030年
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。Q2单季经营现金流248亿美元 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，营收占比从61%升到66%，但都说明 ，毛利率稳在66%附近，靠的是产品组合的升级。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

成本这一头的压力已经很清楚。英伟达的GPU 、库存天数 、成本也在涨 。意味着同样出货一颗GPU ，花钱越来越快。

这和一年前完全不同。占比的封装产能明显增强。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，库存121亿美元 ，和Q1比，去年同期是76%。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

第一是制程组合在往上走 
。他相信从今天到2029年
 、

从实际支出看 ，

此消彼长，客户要达到同样的出货量，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、黄仁昭说 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。魏哲家的回应是 ， 魏哲家说，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

01.收入增长 ，后期拉动到3%到4% 。单价涨7.8%，AI模型越来越大，前者是出货量，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，选择一种技术、环比增长21.5%，希望对手能胜利，单位可变成本下降了约6%。

需要注意的是，同比涨37%，会不会抢走台积电的产能订单时 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。主要跟成熟节点有关。一进一出 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，各家CSP的定制ASIC
，